Comment la Bundesbank sauve le QE de la BCE

DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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http://www.latribune.fr/economie/union-europeenne/comment-la-bundesbank-sauve-le-qe-de-la-bce-638506.html

 

La Bundesbank a commencé à acheter des titres à des taux inférieurs au taux de dépôt de la BCE, selon l'option ouverte en décembre. Un moyen de sauver le QE, mais qui n'est pas sans poser de problèmes.

Malgré la remontée nominale des taux d'inflation, le programme de rachat d'actifs de la BCE (souvent appelé « QE » pour « Quantitative Easing ») se poursuit. Comme l'a annoncé Mario Draghi, le président de la BCE, le montant des rachats sera réduit de 80 milliards d'euros mensuels à 60 milliards d'euros mensuels à partir du 1er avril 2017. Mais les rachats se poursuivront, au moins jusqu'au 31 décembre prochain.

Pour l'institution de Francfort, la reprise inflationniste actuelle s'explique principalement par l'effet de base lié aux prix énergétiques. Les statistiques lui donnent plutôt raison, de ce point de vue. En janvier, selon Eurostat, les prix sur un an ont ainsi bondi de 1,8 % contre 1,1 % en décembre. Mais l'inflation sous-jacente s'est établie à 0,9 %, un niveau assez bas équivalent à celui de décembre et qui n'a guère bougé depuis le début de l'année 2016...

Les règles qui encadrent le QE

Reste évidemment à savoir si la BCE a les moyens de ses ambitions. Lundi 13 février, une tribune publiée par l'agence Bloomberg s'alarmait de la pénurie de titres allemands à acheter pour la banque centrale. Rappelons que le programme, officiellement dénommé « programme de rachat d'actifs du secteur public » (PSPP), est encadré par plusieurs règles. D'abord, la BCE ne peut racheter plus de 33 % d'une ligne obligataire, autrement dit, elle ne peut racheter plus d'un tiers des titres de dettes émis pour chaque produit particulier. Ensuite, elle doit, à la fin du programme, détenir des titres souverains ou assimilés en proportion des clés de répartition nationales du capital de la BCE. Par exemple, la BCE devra détenir in fine 27 % de titres allemands, parce que le capital de la BCE est détenu à hauteur de 27 % par la Bundesbank, la banque centrale allemande. Enfin, jusqu'en décembre, il était impossible d'acheter des titres affichant un taux inférieur au taux de dépôt de la BCE, actuellement de -0,4 %. Ce dernier obstacle a été prudemment levé par Mario Draghi en décembre qui a ouvert la possibilité de rachats à des taux inférieurs, tout en prévenant que « la priorité reste les rachats au-dessus de ce taux ».

Risque de blocage du QE ?

Ce cadre restrictif pose un problème clair, notamment concernant les titres allemands, ceux que la BCE doit le plus acheter. L'Allemagne émet moins de dettes désormais en raison de son excédent budgétaire et, surtout, cette dette affiche des taux très faibles, en raison de la vision de sécurité et de confiance que le pays inspire aux investisseurs. Résultat : la BCE a besoin de beaucoup de titres de dettes allemandes qui, parallèlement, deviennent rares et chères. Déjà, la BCE semble avoir épuisé une grande partie de sa capacité de rachats sur les maturités les plus longues, de 5 à 30 ans. Et, sous les 5 ans, les taux sont inférieurs au taux de dépôt. Le taux moyen à 5 ans est de - 0,44 %. D'où l'appréhension du chroniqueur de Bloomberg : le cadre du QE devient très étroit et la Bundesbank va devoir racheter des titres à taux très négatifs, ce qui risque de lui poser de graves problèmes. Pour l'analyste, ceci va conduire la banque centrale allemande à renforcer sa pression sur la BCE pour en finir avec le QE plus rapidement que prévu. Un mouvement qui, comme on l'a vu, aurait des conséquences sur l'état de l'économie puisque le mouvement de désinflation n'est, en réalité, pas achevé et qu'il n'existe aucune vraie relance sur laquelle l'économie de la zone euro pourrait s'appuyer.

La Buba, déjà à l'achat

Ce risque est-il réel ? Pas vraiment. Selon Frederik Ducrozet, économiste qui suit la politique monétaire chez Pictet à Genève, la Bundesbank a commencé à racheter des dettes affichant un taux inférieur à celui du taux de dépôt de la BCE. « En examinant les collatéraux proposés au prêt par la Bundesbank, on trouve déjà des Schatz 2018 (« bons du trésor » d'une maturité inférieure à deux ans) qui ont des taux de -0,6 % à -0,9 % », rapporte-t-il. Ce serait là la preuve que la Buba a déjà fait jouer l'option évoquée par Mario Draghi. Et que, donc, contrairement aux appréhensions de l'analyste de Bloomberg, la banque centrale allemande n'hésitera pas à jouer le jeu et à puiser dans les réserves des taux très négatifs.

Une victoire de la Buba ?

...........

Comment réagiront les Allemands ?

Reste néanmoins une donnée importante en cette année électorale : celle de l'opinion publique allemande. Ces rachats à taux très négatifs ont de quoi irriter les épargnants allemands qui voient avec angoisse les taux réels fondre comme neige au soleil avec la reprise de l'inflation (1,9 % en Allemagne en janvier 2017). Les rachats de la Buba maintiennent en effet les taux de rémunération au plus bas. L'idée d'une « spoliation » de l'épargne dans un pays où la crainte de l'inflation reste forte et où la valeur de l'épargne demeure fortement ancrée (le taux d'épargne est remonté en 2016 malgré la baisse des taux).

Dès lors, la tentation d'une utilisation politique de la situation pourrait effleurer les esprits non seulement au sein du parti de droite radicale et europhobe Alternative für Deutschland, mais aussi dans certains milieux de la CDU, alors que la concurrence sociale-démocrate devient plus vive. Wolfgang Schäuble, le ministre allemand des Finances, ne manque jamais une occasion de fustiger la politique de la BCE. Une telle pression aura-t-elle des conséquences sur le comportement de la Bundesbank ? C'est peu probable, a priori, mais si le sujet monte et enflamme les esprits outre-Rhin, la banque centrale devra assumer sa « collaboration » avec la BCE...

Les problèmes de la méthode choisie

...........

Deuxième élément : elle ne facilite pas la sortie du programme de rachat dans la mesure où elle fait pression sur les taux et risque de créer une véritable « bulle » sur ces fractions de la dette publique. Certes, les banques centrales peuvent, elles, absorber les pertes sans dommages, mais qu'en sera-t-il des autres investisseurs ? Ceci supposera donc une gestion prudente de la sortie du programme qui, du reste, sera un défi considérable pour Mario Draghi. Son choix de la paix immédiate avec la Bundesbank ne facilite pas forcément sa tâche.

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Qu'en pensent nos candidats ?

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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
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Franchement on doit vraiment se faire du mal à parler du QE de la BCE ?

Honnêtement ?

Il est en retard, inadapté et n'aura au final servi à rien.

Tout juste à préparer la prochaine crise lors d'une probable explosion d'une bulle spéculative.

On aura vraiment tout fait en Europe pour faire n'importe quoi avec notre monnaie !

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DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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il y a 7 minutes, Docteur CAC a dit :

Franchement on doit vraiment se faire du mal à parler du QE de la BCE ?

Honnêtement ?

Il est en retard, inadapté et n'aura au final servi à rien.

Tout juste à préparer la prochaine crise lors d'une probable explosion d'une bulle spéculative.

On aura vraiment tout fait en Europe pour faire n'importe quoi avec notre monnaie !

C'est aussi celle des italiens, et là ça les arrange .

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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
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il y a 3 minutes, DroitDeRéponse a dit :

C'est aussi celle des italiens, et là ça les arrange .

Faut quand même se dire que le QE c'est l'arme nucléaire pour la BCE ...

et vous trouvez l'impact économique satisfaisant ?

Après moi, je ne vois pas d'autres leviers pour la BCE ou alors il faut me les préciser ...

Modifié par Docteur CAC

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Henry Martin Membre 3 542 messages
Forumeur alchimiste‚
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il y a 8 minutes, Docteur CAC a dit :

Faut quand même se dire que le QE c'est l'arme nucléaire pour la BCE ...

et vous trouvez l'impact économique satisfaisant ?

Après moi, je ne vois pas d'autres leviers pour la BCE ou alors il faut me les préciser ...

Je suis moi même nerveux relativement aux QE.

Cependant on ne peut pas opposer que ça n'a pas eut d'effet. Sans cela les taux des OAT des pays du sud auraient explosé et tout le château de cartes se serait effondré.

Il ne faut pas d'accident car on n'a plus de marge de manœuvre.

 

PS (après le post de DDR) : Je vois que les grands esprits se rencontrent (hihi).

 

Modifié par Henry Martin

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DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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il y a 6 minutes, Docteur CAC a dit :

Faut quand même se dire que le QE c'est l'arme nucléaire pour la BCE ...

et vous trouvez l'impact économique satisfaisant ?

Après moi, je ne vois pas d'autres leviers pour al BCE ou alors il faut me les préciser ...

De la création monétaire , un affaiblissement du rendement obligataire , et un poil d'inflation en période déflationniste, et les allemands qui ont finalement accepté de s'asseoir sur les traités , pas si mal . Les OATS méditerranéennes n'ont pas flambé , pas si mal .

Modifié par DroitDeRéponse

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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
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Vous êtes contents de jouer la montre avec ces moyens

Je comprends votre point de vue, je ne dis pas que c'est inefficace mais je trouve pas le rapport impact = moyen trés positif en sachant trés bien que la BCE n'avait pas d'autres choix mais le QE est intervenu trop tard ! pour de simple raison dogmatique ...

C'est vraiment une gestion trés étrange ...

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DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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il y a 1 minute, Docteur CAC a dit :

Vous êtes contents de jouer la montre avec ces moyens

Je comprends votre point de vue, je ne dis pas que c'est inefficace mais je trouve pas le rapport impact = moyen trés positif en sachant trés bien que la BCE n'avait pas d'autres choix mais le QE est intervenu trop tard ! pour de simple raison dogmatique ...

C'est vraiment une gestion trés étrange ...

Simple pragmatisme dans une zone non fédérale à 19 états ayant une monnaie en partage .

 

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Henry Martin Membre 3 542 messages
Forumeur alchimiste‚
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il y a 12 minutes, Docteur CAC a dit :

Vous êtes contents de jouer la montre avec ces moyens

Je comprends votre point de vue, je ne dis pas que c'est inefficace mais je trouve pas le rapport impact = moyen trés positif en sachant trés bien que la BCE n'avait pas d'autres choix mais le QE est intervenu trop tard ! pour de simple raison dogmatique ...

C'est vraiment une gestion trés étrange ...

C'est pas étrange du tout, les Allemands ont trainé les pieds à n'en plus finir. C'est quand leurs argentiers, projections à l'appui, ont montré que tout allait exploser qu'ils se sont rendus à l'évidence. Par ailleurs cela participe à la guéguerre des monnaies JPY/USD/EUR ou finalement les allemands en ont bénéficié aussi. 

Modifié par Henry Martin
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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
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Sans vouloir vous offenser avec votre "pragmatisme" et votre "bon sens", je pense que vu les moyens mis en œuvre tout cela n'est qu'un cataplasme sur une jambe de bois, une façon de jouer la montre sauf qu'entre temps les fragilités économiques demeurent.

Il n'y a rien de glorieux dans ce QE tardif, vous savez ce qui se passe en cas de QE tardif dans une crise systémique ? ...

Voila aussi pourquoi la Fed n'a pas attendu des plombes pour faire ce que tout le monde savait qu'il fallait faire parceque eux ont retenu les leçons des autres.

Modifié par Docteur CAC

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Henry Martin Membre 3 542 messages
Forumeur alchimiste‚
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il y a 29 minutes, Docteur CAC a dit :

Sans vouloir vous offenser avec votre "pragmatisme" et votre "bon sens", je pense que vu les moyens mis en œuvre tout cela n'est qu'un cataplasme sur une jambe de bois, une façon de jouer la montre sauf qu'entre temps les fragilités économiques demeurent.

Il n'y a rien de glorieux dans ce QE tardif, vous savez ce qui se passe en cas de QE tardif dans une crise systémique ? ...

Voila aussi pourquoi la Fed n'a pas attendu des plombes pour faire ce que tout le monde savait qu'il fallait faire parceque eux ont retenu les leçons des autres.

Oui ça donne le plan Paulson qui n'ayant pas voulu aligner 70 milliards pour sauver Lehman Brothers à été obliger d'en balancer 700 six mois plus tard. Ensuite il y a eut le 2ème plan Paulson... :smile2: 

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DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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il y a 54 minutes, Docteur CAC a dit :

Sans vouloir vous offenser avec votre "pragmatisme" et votre "bon sens", je pense que vu les moyens mis en œuvre tout cela n'est qu'un cataplasme sur une jambe de bois, une façon de jouer la montre sauf qu'entre temps les fragilités économiques demeurent.

Il n'y a rien de glorieux dans ce QE tardif, vous savez ce qui se passe en cas de QE tardif dans une crise systémique ? ...

Voila aussi pourquoi la Fed n'a pas attendu des plombes pour faire ce que tout le monde savait qu'il fallait faire parceque eux ont retenu les leçons des autres.

Mais la fed est la banque d'un ETAT fédéral , ce que n'est pas la BCE qui pour en arriver au QE a du violer les traités , ce qui prouve bien son adaptabilité et son pragmatisme . Il n'est pas très raisonnable de comparer la situation d'un état fédéral avec 2 siècles derrière lui, et un patchwork d'états adossés à une monnaie qui par petit pas surmonte tant bien que mal sa problématique tout à fait spécifique .

Modifié par DroitDeRéponse

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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
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il y a 56 minutes, DroitDeRéponse a dit :

Mais la fed est la banque d'un ETAT fédéral , ce que n'est pas la BCE qui pour en arriver au QE a du violer les traités , ce qui prouve bien son adaptabilité et son pragmatisme . Il n'est pas très raisonnable de comparer la situation d'un état fédéral avec 2 siècles derrière lui, et un patchwork d'états adossés à une monnaie qui par petit pas surmonte tant bien que mal sa problématique tout à fait spécifique .

Oui merci, j'ai bien compris les USA = état fédéral et UE sinon a part me dire des chose que je sais, on peut juste revenir sur les comportements à adopter en cas de crise par une BC ?

Les politiques monétaires non conventionnelles c'est pas juste un jeu pour être gentil 7 ans après une crise enfin !

Je comprends que vous félicitiez le beau geste mais il faut aussi se rendre compte qu'il a été déclaré impossible des choses qui sont maintenant tenues comme évidentes !

Plus vites nous aurions réagi, plus vite nous aurions pu remettre tout le monde dans une situation permettant de soutenir une autre crise.

La, nous sommes dans des situations de trappe à liquidité, avec des taux négatifs ne reflétant pas une réalité économique viable, la BCE n'aura plus beaucoup de moyen d'action si demain il y a une nouvelle crise.

Il faut être lucide, nous ne sommes pas du tout sortie du sable les loulous.

Bonne soirée ;-)

C'était marrant de discuter un peu dans la section éco

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DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

Oui merci, j'ai bien compris les USA = état fédéral et UE sinon a part me dire des chose que je sais, on peut juste revenir sur les comportements à adopter en cas de crise par une BC ?

Ben non car vous partez déjà du principe que la dite BC peut faire du QE immédiatement , ce qui n'est pas le cas, elle n'en avait pas le pouvoir .

il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

Les politiques monétaires non conventionnelles c'est pas juste un jeu pour être gentil 7 ans après une crise enfin !

Lire ci dessous . Mettez 19 mecs de différentes sectes autour d'une table de réunion où chacun réfléchit selon la logique de sa secte , ça peut prendre du temps .

il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

Je comprends que vous félicitiez le beau geste mais il faut aussi se rendre compte qu'il a été déclaré impossible des choses qui sont maintenant tenues comme évidentes !

Et ?

il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

Plus vites nous aurions réagi, plus vite nous aurions pu remettre tout le monde dans une situation permettant de soutenir une autre crise.

Le problème dans votre post est dans le "nous" , le nous c'est 19 représentants de 19 peuples pas tous dans la même situation . Par ailleurs l'uchronie ne m'intéresse guère .

il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

La, nous sommes dans des situations de trappe à liquidité, avec des taux négatifs ne reflétant pas une réalité économique viable, la BCE n'aura plus beaucoup de moyen d'action si demain il y a une nouvelle crise.

Oui et sans le QE les pays du Sud buvaient le bouillon, donc ?

il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

Il faut être lucide, nous ne sommes pas du tout sortie du sable les loulous.

Personne n'a dit le contraire .

il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

Bonne soirée ;-)

C'était marrant de discuter un peu dans la section éco

Au plaisir et bonne soirée ;)

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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
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il y a 18 minutes, DroitDeRéponse a dit :

Ben non car vous partez déjà du principe que la dite BC peut faire du QE immédiatement , ce qui n'est pas le cas, elle n'en avait pas le pouvoir .

Le pouvoir ? ... Ce n'est pas écrit alors c'est pas permis c'est ca ? si on ne vous écrit pas de boire de la Javel vous en buvez ?

Pour moi, avec l'autre intervenant, c'est comme si vous disiez cela ...

Lire ci dessous . Mettez 19 mecs de différentes sectes autour d'une table de réunion où chacun réfléchit selon la logique de sa secte , ça peut prendre du temps .

19 sectes ? je n'en vois qu'une le monétarisme

Et ? voila ...

Le problème dans votre post est dans le "nous" , le nous c'est 19 représentants de 19 peuples pas tous dans la même situation . Par ailleurs l'uchronie ne m'intéresse guère.

Pas dans la même situation ? c'est vrai il n'aurait pas fallu rendre facile la concertation de la gestion de l'Euro :p

Oui et sans le QE les pays du Sud buvaient le bouillon, donc ?

Donc ? bha c'est simple : c'est mieux que rien (comme vous) mais c'est trop tard (différence entre vous et moi)

Personne n'a dit le contraire .

Au plaisir et bonne soirée ;)

De même ;-) un peu béa a mon sens mais bon avec moi ca doit pouvoir faire un milieu a peu prés équilibré...

 

Modifié par Docteur CAC

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Henry Martin Membre 3 542 messages
Forumeur alchimiste‚
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En effet ce n'était pas qu'un problème technique.

Il s'avère que la BCE a fait ce qu'elle n'était pas sensé faire, ce qui a nécessité des décisions plus compliquées à prendre avec 19 pays qu'avec un seul, d'où une réactivité pachydermique.

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DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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il y a 13 minutes, Docteur CAC a dit :

Le pouvoir ? ... Ce n'est pas écrit alors c'est pas permis c'est ca ? si on ne vous écrit pas de boire de la Javel vous en buvez ?

Pour moi, avec l'autre intervenant, c'est comme si vous disiez cela ...

Il y a 19 pouvoirs pas un .

Si vous pouviez éviter subitement de répondre dans le post, ça devient du coup pénible de vous répondre ^^ .

 

il y a 14 minutes, Docteur CAC a dit :

19 sectes ? je n'en vois qu'une le monétarisme

Non 19 pays hétérogènes démographiquement , culturellement et économiquement

il y a 16 minutes, Docteur CAC a dit :

Pas dans la même situation ? c'est vrai il n'aurait pas fallu rendre facile la concertation de la gestion de l'Euro :p

Et comment vous rendez facile ce qui n'existe pas ailleurs ( donc pas de référence ) ?

Et qui a été décidé dans un contexte de deal historique ?

il y a 17 minutes, Docteur CAC a dit :

Donc ? bha c'est simple : c'est mieux que rien (comme vous) mais c'est trop tard (différence entre vous et moi)

Que sera sera . Votre faculté d'appréciation sur ce post est quand même très à posteriori , je me garderai donc bien de vous suivre à priori . Je n'en sais rien .

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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
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il y a 8 minutes, DroitDeRéponse a dit :

Il y a 19 pouvoirs pas un .

et bien les "19 pouvoirs" devraient arrêter leurs co******* parceque mettre comme objectif de limiter l'inflation, de réagir avec 10 gares de retards lors d'une crise systémique tout cela par dogmatise, c'est quand même pas admissible. A un moment donné, les banquiers c’est comme les bretelles ça se remontent !

il y a 8 minutes, DroitDeRéponse a dit :

Si vous pouviez éviter subitement de répondre dans le post, ça devient du coup pénible de vous répondre ^^ .

PS : Oui bha ... aussi pénible que ce système de quote ....

Modifié par Docteur CAC

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DroitDeRéponse Membre 32 969 messages
Un con qui marche ira plus loin qu'un intellectuel assis‚ 45ans
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il y a 20 minutes, Docteur CAC a dit :

De même ;-) un peu béa a mon sens mais bon avec moi ca doit pouvoir faire un milieu a peu prés équilibré...

Beat alors que je n'ai pas franchement évoqué mon enthousiasme , votre remarque est étrange . Le fait de lancer le topic n'est pas une preuve de béatitude . 

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Docteur CAC Membre 1 883 messages
Forumeur alchimiste‚
Posté(e)
il y a 1 minute, DroitDeRéponse a dit :

Beat alors que je n'ai pas franchement évoqué mon enthousiasme , votre remarque est étrange . Le fait de lancer le topic n'est pas une preuve de béatitude . 

ha effectivement je retire, on ne tue pas le messager quand la cité a un problème

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